最近看到一篇报道提到多地用电负荷创出新高。因为火力发电是我国电源结构中的主力军，通常这意味着煤炭需求进入了旺季。但与此同时，煤炭贸易商圈子里不断有人喊出降价。旺季到了却降价，什么情况？

　　今天就来聊聊火电。

　　做任何研究之前，首先要明确研究的出发点，也就是事实本身。电网用电负荷连创新高的潜台词是煤炭需求较好，与之形成矛盾的是煤炭价格下降趋势。但在我的意识里，总觉得由于疫情的原因，今年夏季整体用电需求应该并不那么旺盛(否则稳增长也不会这么重要了)。

　　为了验证事实，我去查了火电需求的同步指标——主要电厂日耗煤量。数据显示，近期大多数电厂的日耗煤量相较于去年同期均有近两位数的负增长，同时25省火电发电量的数据3月以来一直呈现同比负增长，幅度在负10%到15%。两个指标都说明火电需求并不景气。

　　再来看上文中提到的“用电负荷连创新高”，应该是电网“最大”用电负荷连创新高。别看就差了两个字儿，意思完全不同。由于现有的主力电源并没有配套储能装置，因此电网中的发电量与用电量的波动几乎是实时匹配的，其中用电波动较大的民用电是用电量的最大负载主要原因。今年夏季天气热得早，居民空调用电成为较大增量，导致电网的最大用电负荷创出新高；但工业用电由于经济活跃度同比较弱，使得整体的电力需求并不景气，最终出现了整体用电量不景气但“最大”用电负荷连创新高的情况。

　　可见对于研究而言，重要的部分一定要一手资料，多个来源验证才能采信。

　　搞清上述的事实后，叠加“碳中和”大背景，我国一次能源结构中煤炭的占比逐步降低是大概率事件。通常大家会将煤炭价格的不振归因于火电需求下滑，虽然结论不一定错误(也不一定对)，但因为判断煤炭价格的走势需同步关注供给和需求，仅关注需求进行逻辑推演其实并不完备，明天我们就来聊聊煤炭的供给情况。

　　特别值得一提的是，逻辑上的不完备的推演未必会得出错误的结论，在研究中特别容易忽视，从而形成错误的正反馈，导致“将错就错”。

（文章来源：中泰证券资管）