估值：当前钢材绝对价格偏高，板材进出口价格面临倒挂；基差平水；利润低位，电炉利润上至谷电成本，整体钢材估值中性略高。

　　因素分析：建材，国内经济筑底改善，但地产依旧羸弱，基建持续对冲下，房企前端开发的疲软仍将压制本年度建材端的需求总量。而当前卷螺利润已倒挂，价格上至电炉谷电成本，钢厂不减产下后续增量可能向建材集中。需求无好转下，电炉及高炉的边际产量将制约建材的上方空间。

　　板材，在制造业以及出口发力下，板材是当下钢材需求的主要支撑，也造成上半年钢厂供给主动偏向板材。但当前外需持续转弱，内外价差面临倒挂。产量无回落下，出口的边际需求将制约板材的上方空间。

　　政策，限产政策会决定黑色上下游产业链利润再分配比重。但产能充裕的钢材能否保住政策调控带来的红利，更多取决于政策性压减的总量能否改善钢材远月平衡表以及后续的执行力度。若供给依旧难以对冲需求下行，则利润偏低的格局可能难以实现根本性改变。

　　综上所述，我们认为国内经济逐步改善是较为明确的，但目前来看地产并没有成为经济恢复的有效抓手，黑色系在国内宏观向上的背景中可能会具备一定的向上动能，但上涨空间受到产业逻辑制约。

　　建材供需双弱，需求无改善下供给回升是较大压力；板材供需双旺，产量无回落下外需转弱是较大压力，而两者的边际变化正在同步发生。考虑到原料端现实紧张的供需格局有望缓解，整体黑色系在淡季依旧面临较大的向下压力。

　　因此我们建议投资者以逢高沽空参与中期行情，产业客户择机套保，并做好库存风险管理。

　　风险控制：需求大幅回升；俄乌冲突加剧；限产政策超预期。

（文章来源：永安期货）