核心观点：

　　斯凯奇公布FY2022Q1 业绩(2022 年1-3 月)。(1)收入：FY2022Q1 集团实现收入18.20 亿美元，同比增长26.8%，主要系集团的批发渠道收入增长32.7%(其中销售数量同比增长22.7%，平均价格增长8.6%)以及DTC 渠道收入增长15.7%。分地区看，美国收入双位数增长驱动美洲市场营收增长30.5%；受欧洲强劲增长的推动，欧洲、中东和非洲地区收入增长49.3%。FY2021 公司收入为62.85 亿美元，同比增长36.7%。(2)归母净利润：FY2022Q1 集团实现归母净利润1.21 亿美元，同比增长23.0%。FY2021 公司实现归母净利润7.42 亿美元，同比增长652.3%。(3)毛利率：FY2022Q1 实现毛利率45.3%，同比下降2.5pct，主要系单位货运成本增长导致。FY2021 为49.3%，同比提升1.7pct，主要系平均售价增长所致。(4)营业利润率：FY2022Q1为9.7%，同比下降1.3pct.FY2021 为9.5%，同比提升6.6pct.(5)销售、行政及一般费用率：FY2022Q1为35.6%，同比下降1.2pct，虽然随着销量提升而员工成本及仓储配送费用增加、全球需求创造开支增加，但由于规模效应，整体费率改善。FY2021 为40.2%，同比下降4.9pct。

　　按渠道。(1)经销-国际：FY2022Q1 实现收入7.13 亿美元，同比增长26.0%。(2)经销-美国：FY2022Q1实现收入5.39 亿美元，同比增长42.8%。(3)直营：FY2022Q1 实现收入5.68 亿美元，同比增长15.7%，其中欧洲、中东和非洲市场(EMEA)增长157.3%，美洲市场(AMER)增长11.2%，亚太市场(APAC)增长8.5%。直营渠道平均售价同比增长15.1%，主要系促销活动减少及价格上涨。

　　按地区。(1)欧洲、中东和非洲市场(EMEA)：FY2022Q1 实现收入4.41 亿美元，同比增长49.3%。(2)美洲市场(AMER)：FY2022Q1 实现收入9.47 亿美元，同比增长30.5%。(3)亚太市场(APAC)：FY2022Q1实现收入4.32 亿美元，同比增长4.4%。

　　运营指标。(1)应收周转：FY2022Q1 为49.46 天，同比减少11.4 天。(2)应付周转：FY2022Q1 为77.51天，同比减少25.3 天。(3)库存周转：FY2022Q1 为133.82 天，同比减少18.4 天。

　　业绩展望。(1)公司预计FY2022 全年将实现销售额72-74 亿美元，公司预计摊薄EPS 为2.75-2.95 美元。

　　(2)公司预计FY2022Q2 销售额将在17.5-18.0 亿美元，公司预计摊薄EPS 为0.50-0.55 美元。(3)受新冠疫情影响，公司预计供应链挑战将持续至FY2022 上半年才结束。(4)公司的北美LEED 黄金认证分销中心扩建项目，预计将于2022 年完成。

　　风险提示。全球疫情不确定性风险，全球供应链紧张，业务的高度竞争性风险，保持品牌价值和声誉能力的不确定性风险。

（文章来源：广发证券）