报告导读

　　22Q1 上市银行利润增速超市场预期，展望下半年基本面有望改善。

　　投资要点

　　盈利增速：利润快增、营收回落

　　22Q1 上市银行归母净利润同比增长8.6%，超市场预期。①驱动因素来看，减值损失高基数效应消退、非息收入增速下行。②子行业来看，各类银行22Q1利润增速从高到低分别为农商行(17.9%)、城商行(14.4%)、股份行(9.4%)、国有行(7.3%)。农商行利润增速较2021 年提升2.2pc，其余类型银行利润增速回落。③个股来看，银行间分化延续。投放能力强、资产质量优的银行，如长三角中小银行及优质全国性银行，利润增速高。

　　22Q1 上市银行营收同比增速为5.6%，较2021 年回落2pc.22Q1 营收增速从高到低分别为城商行(8.4%)、国有行(6.2%)、农商行(6.0%)、股份行(3.6%)。

　　经营特点：驱动因素分析与展望

　　规模增速提升。(1)回顾Q1:①规模增长来看，22Q1 上市银行总资产同比增长8.7%，同比增速较年初提升0.8pc，归因宽信用发力。各类银行资产增速从高到低分别为城商行(12.2%)、农商行(9.5%)、国有行(8.5%)、股份行(8.1%)。

　　②资负结构来看，22Q1 末贷款占比保持稳定，存款占比提升。(2)展望未来：

　　宽信用、稳增长发力，预计全年上市银行总资产保持8.0%的较快增长。

　　息差环比收窄。(1)回顾Q1:①整体来看，22Q1 上市银行单季净息差较2021Q4收窄4bp，符合市场预期。利率下行背景下，资产收益率下降幅度大于负债成本率。②各类银行来看，息差降幅从低到高分别为农商行(1bp)、股份行(3bp)、城商行(5bp)、国有行(5bp)。(2)展望未来：预计2022 年息差较22Q1 基本持平。一方面存款加点下降，负债成本率有望继续改善；另一方面，随着重定价影响消退和零售需求边际修复，资产收益率下行有望趋缓。

　　非息增速放缓。(1)回顾Q1:22Q1 上市银行中收同比增速较2021A 放缓2.8pc至3.5%，归因资本市场波动和消费较弱，代销和信用卡业务增长乏力；其他非息收入同比增速较2021A 下降20pc 至11%，归因债市震荡，投资收益减少。

　　(2)展望未来：随着经济和消费修复，上市银行中收增速有望修复，预计2022年中收同比增长6.5%；预计2022 年其他非息增速较2021 年有所下行。

　　不良环比改善。(1)回顾Q1:①整体表现来看，2022Q1 上市银行不良率较年初下降3bp.②各类银行来看，不良率改善幅度从高到低分别为农商行(3bp)、城商行(2bp)、国有行(1bp)、股份行(1bp)。部分上市行逾期率、关注率小幅波动，归因房地产风险和疫情影响下的零售风险暴露。拨备方面，2022Q1 上市银行拨备覆盖率较年初增厚7pc.(2)展望未来，预计2022 年减值压力较2021 年改善。其中：预计2022 年贷款不良生成率略高于2021 年，下半年真实风险将随着经济企稳而改善；非信贷减值留有余粮，有下降空间。

　　盈利预测：基本面有望企稳改善

　　(1)全年预测：预计2022 年上市银行利润同比+9.6%，增速较2021 年的12.6%有所回落，但高于19-21 年复合增速6.5%；预计2022 年营收同比+6.8%。

　　(2)节奏来看：22Q2 开始，利润和营收增速有望逐季回升。营收端，息差拖累消退，中收增速回升；减值端，非信贷减值压力消退，信用成本有下降空间。

　　(3)各类银行：优质城农商行盈利有望保持快增，股份行有望修复。预计2022年国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为8.2%、10.9%、16.5%、15.3%，较22Q1 分别+0.9pc、+1.5pc、+1.0pc、+1.7pc.同时需关注疫情对部分区域中小银行和零售业务的影响。

　　投资建议：骑驴找马，驴会变马

　　稳增长为买银行创造了良好β，赛道股滞涨显著降低了买银行的机会成本。经济混沌期，买银行=买相对美，买银行=买确定性，买银行=买经济改善期权。

　　2022 年银行股将成为投资业绩的胜负手，建议骑驴找马，驴会变马。重点推荐兴业/平安/南京，国有行重点推荐邮储银行。

　　风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。

（文章来源：浙商证券）