逻辑分析

　　行情逻辑：沪锌当前的主线逻辑主要有三点：欧洲成本支撑、低库存被动挤仓风险、内外价差导致进口冶炼亏损。第一个逻辑决定了当前价格尚不具备大跌的基础，起到支撑作用；第二个逻辑决定了向上的弹性，挤仓的时候价格是没有理性可言；第三个逻辑决定了国内进口矿石供应被迫紧张，导致国内产量难增长，供应受限制。

　　供给端：

　　1、欧洲地区电力价格基本稳定，天然气价格最近几周区间震荡，俄管道天然气输气量也持续稳定，但是煤炭和原油价格最近上涨，从能源的角度看，此前支撑锌价的直接因素在电力，目前电力价格较为稳定，目前驱动的因素更多的来源于库存因素；2、欧洲地区，lme仓库锌库存下滑，和托克此前声明的因为减产而注销仓单拉出仓库去交付长单相对应，挤仓或许也是无心为之，毕竟低库存弱供应的基本面在那里；3、由于国内多地疫情爆发，货物流通不畅，4月份的产量有望持平甚至有一定概率缩减；4、加工费目前国产矿弱势，维持在3500~4100元/金属吨左右，SMM国产加工费周度报价3650元/金属吨，环比持平；进口矿加工费200美元/干吨，环比持平；需求端：目前疫情和高价导致供需双杀，镀锌、氧化锌和压铸合金表现较差，远低于去年同期水平；终端来看，最近地产、汽车等表现不佳，基建领域受制于疫情因素，也没有起色，宽松的货币环境因为疫情及缺乏信心的因素，向实体的传导短期内不畅。

　　矛盾：国内供需两弱，核心在海外，海外成本驱动+挤仓驱动为主。供应端由于内外比值不利于进口，而且进口加工费较低导致精炼处于亏损状态，抑制了国内产能的释放，低库存+成本高+挤仓的基本面，价格易涨难跌。

　　策略：高位震荡，套保企业可关注领式看跌期权策略，卖出30000以上看跌，购入27500以下看涨；风险点：地域争端缓解；需求不及预期；高位回落风险较大；

（文章来源：银河期货）