国常会支持耐用品消费，多地陆续放宽地产政策。截至4 月8 日，家电指数(申万)本月下跌2.5%，跑输万得全A 指数0.5pcts.上周，国务院总理李克强主持召开专家和企业家座谈会，强调政策举措要靠前发力、适时加力，已出台的要尽快落实到位，明确拟推出的尽量提前；会议提出，对耐用消费品消费、受疫情影响还贷困难的消费者，要研究相应的金融支持政策。地产方面，放松调控的名单不断扩大，上周甘肃兰州、四川绵阳、浙江丽水、浙江台州等城市不断出台各种程度的松绑政策。展望未来，我们预计宽松的基调或将延续，稳增长政策将持续发力，对于行业未来景气度的变化无需过度悲观。

　　家电基本面方面，我们选取17 只家电股票作为研究对象，其整体ROE(ttm)自18 年中报见顶后处于下降通道，20 年三季报ROE(ttm)为最低值17%，之后触底反弹，截至21 年三季报ROE(ttm)回升至21%，仍低于历史均值23%(2014 年一季报-2021 年三季报)。展望2022Q2，家电板块的盈利回升+估值偏低，较好的配置时点逐渐临近。(1)盈利回升：稳增长政策持续发力，家电需求侧逐步企稳；成本方面，原材料价格涨价趋势趋缓，叠加基数上升，22 年上游成本压力边际递减。(2)估值偏低：核心家电股整体PE 相对大盘的估值已低于历史均值。建议关注三条主线：(1)受益于基本面复苏的传统龙头，关注格力电器、海尔智家、美的集团、老板电器、九阳股份、苏泊尔；(2)关注海信视像，股权改革催化+激光电视放量+产品走出国门；(3)景气度高位的新兴家电，相关标的有科沃斯、极米科技。

　　基本面：稳增长政策持续发力，白电零售有所回暖地产数据：1-2 月新房销售面积同比-9.6%，地产销售延续低位震荡。2022 年1-2 月，商品房销售面积较2021 年同期下降9.6%。具体来看，一二线城市同比下滑显著，而三四线城市商品房销售正逐步企稳。虽然当下政策层积极表态较多，但行业信心恢复仍需时日，房企与购房者目前普遍处于观望状态，导致房地产销售和投资延续21 年下半年来的低迷状态。展望未来，我们认为房地产销售与投资或将继续探底，而在今年“稳增长”的政策主基调下，更大范围的宽松政策有望到来。

　　家电产销： ( 1 ) 空调： 出厂方面， 2 月家用空调出货969 万台(yoy+10.6%)，其中内销384 万台(yoy+4.1%)，受到春节假期扰动以及稳增长政策持续发力， 空调内销同比转正； 2 月空调出口585 万台(yoy+15.3%)，同比有明显增加，绝对量保持高位运行。零售端：2 月空调全渠道零售量/额同比+78%/+105%，较2019 年同期分别+25%/+21%，在稳增长政策持续发力的情况下，空调零售快速回暖。价格方面，20Q4 起行业均价同比转正，2 月线上/线下价格维持增长，同比分别+15%/+12%；(2)大厨电：2 月油烟机全渠道零售量/额同比+17%/+42%，较19 年同期+4%/+20%；( 3 ) 冰箱& 洗衣机： 2 月冰箱量/ 额同比-13%/-17%， 较19 年同期+9%/+5%， 洗衣机2 月零售量/ 额分别同比+4%/+8%， 较19 年同期+8%/+13%。(4)清洁电器：2 月清洁电器全渠道销售量/额同比分别为-17%/-7%，线上零售量/额同比分别-17%/-7%，线下零售量/额同比-19%/-9%，全渠道量/额较2019 年同期+17%/+41%。

　　风险分析：地产销售不及预期；原材料成本大幅上升；本币大幅升值。

（文章来源：光大证券）