宏观与策略

力芯微(688601)财报点评-21年盈利能力提高，归母净利润增长138%

　　2021年归母净利润增长138%

　　公司2021全年营收7.74亿元(YoY 43%)，归母净利润1.59亿元(YoY 138%)，扣非归母净利润1.42亿元(YoY 170%)。其中4Q21营收2.00亿元(YoY 53%， QoQ -3%)，归母净利润0.44亿元(YoY 271%，QoQ -18%)。从盈利能力看，21年全年毛利率提高9.70pct至39%，净利率提高8.77pct至20.86%，研发费率提高1.11pct至8.29%，管理费率提高0.80pct至3.89%，销售费率下降0.27pct至4.82%。另根据一季度业绩预告，公司1Q22实现归母净利润5800-6800万元(YoY 141%-182%，QoQ 32%-55%)，扣非归母净利润5300-6300万元(YoY 148%-195%)，创季度新高。

　　积极开拓市场，第一大客户收入占比下降

　　公司积极进行产品及市场布局，在手机及可穿戴设备市场的基础上，继续积极向其他领域拓展，产品已经成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业。同时，公司加强产业资源整合，对外投资收购浙江钱江集成电路技术有限公司64%股权，扩充了公司在消费类、工控与安防、汽车、电动工具等领域的产品线。随着市场和客户不断开拓，公司来自第一大客户的收入占比持续降低，2018年第一大客户占比高达73.56%，2021年由2020年的46.44%继续降至41.75%。

　　积极应对上游产能紧张，多颗采用12英寸90nm工艺的产品量产

　　在行业上游供应紧张的情况下，公司除保持原产能外，也积极争取新增8英寸产能支持。另一方面，在国内Foundry大厂积极开展新工艺(如12英寸晶圆及90nm工艺)研发并新建产线的背景下，公司快速反应，紧随工艺路径开展研发工作，已有多颗产品采用了12英寸晶圆及90nm工艺，并实现量产。在半导体国产替代的黄金时期，公司不断为客户提供可靠的、性能更优的产品，未来将基于在手机等消费电子市场中领先的市场地位，持续研发全系列、高品质的电源管理芯片，并布局信号链芯片，随着料号增加市场份额有望继续提高。

　　投资建议：客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级

　　我们预计公司2022-2024年归母净利润3.02/3.93/5.06亿元(2022-2023前值为3.02/3.93亿元)，同比增速90/30/29%；EPS为4.72/6.14/7.91元，对应2022年4月11日股价的PE分别为33/25/19x.公司下游需求旺盛，客户和产品拓展顺利，维持“买入”评级。

　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

　　证券分析师：胡慧 S0980521080002；

　　胡剑 S0980521080001；

（文章来源：国信研究）