钢材 | RB2201&HC2201

　　核心观点：煤炭调控继续建材成交回升震荡运行

　　主要逻辑：

　　①建材产量和消费均大幅低于去年同期，继续去库，但表需同比大幅下降令市场担忧。其它省份粗钢要求平控，河北全年需压减粗钢2171万吨。2+26城市明年一季度限产将超30%，若其它地区产量不变，则明年一季度全国产量将同比下降12.5%。江苏地区电力仍比较紧张，高炉和电炉整体仍处于不饱和生产状态。昨唐山钢坯价格下跌30，上海热卷维稳，上海螺纹上涨10。建材成交回升至20万吨以上。

　　②地产、基建和制造业对钢材消费带动较差。9月地产数据继续全面下滑，9月地产销售同比下降13%、投资同比下降3.5%，时隔1年半重回负增长，9月施工同比下降10%，新开工同比下降14%，地产对钢材的消费形成拖累。10月23日全国人大授权国务院在部分城市开展房地产税改革试点工作。挖掘机国内销量持续6个月负增长，基建对钢材消费的拉动较弱，不过后期新增专项债发行进度有望加快。9月财新制造业PMI为50，月环比上升0.8%。

　　③综合钢厂利润、基差和绝对价格，目前估值偏高。

　　投资建议：震荡操作

　　煤焦 | J2201 & JM2201

　　核心观点：煤炭保供稳价政策频出盘面波动较大

　　主要逻辑：1。据国家发改委昨日消息，国家发改委正在研究建立规范的煤炭市场价格形成机制，引导煤炭价格长期稳定在合理区间。此外，国家发改委昨日会同有关部门部署煤炭产地存煤场所清理整顿工作。昨日晚间，市场传言，煤炭要出“限价令”。随着增产保供政策的落实，煤炭供需矛盾已经大为缓解，随着未来部分产能产量的进一步释放，供暖用能需求将得到充分保障。从供需基本面上看，煤炭价格已开启下降通道。

　　2。综合看驱动角度，双焦向上驱动未变，焦炭矛盾后期大于焦煤，主要在于焦炭供给端在秋冬取暖季、冬奥会、双控等政策影响产量难有增加，需求端后期边际刚需有一定好转，且下游仍处补库周期，焦炭需求仍有期待。焦煤供给端产地煤矿保供，进口情况好转，并且在政策对于动力煤的干预下，焦煤价格难有大涨。估值角度盘面焦化利润最低达到-570元/吨，后期盘面焦化利润主要分两步走，第一步修正到盈亏线附近，第二部在驱动逐步显现时走出扩张路径。单边考虑到政策干预煤炭波动较大，且受动力煤影响，焦煤难有较大涨幅，建议参与套利，逐步布局多焦化利润即多焦炭空焦煤。

　　3。市场研判：单边逢低做多双焦；套利多焦化利润(多焦炭空焦煤)

　　铁矿石 | I2201

　　核心观点：2030年前碳达峰行动方案铁矿长期趋弱短期震荡

　　①供给宽松，到港增加，压港严重，延续累库。澳洲发运1602.3万吨(-163.6)，发中国的比例91.3%(+12.45%)，巴西发运696.1万吨(+108.3)，澳巴发运合计2298.4万吨(-55.3)，全球发运合计2888万吨(-172.1)。45港到港量2637万吨(+374.8)。在港船舶202条(-6)。点钢网北方六港库存8553.4万吨(+596.18)，各大类均累库；14045.48万吨(+147.29)，继续累库。

　　②限产持续，铁水产量走弱，港口成交弱。进口矿周消耗量1855万吨(-5.81)，以疏港量推算的铁矿石需求为1934.31万吨(+62.37)，以铁水产量推算的铁矿石需求为1502.06万吨(-11.48)，国内钢厂铁矿石库存10432.77万吨(+57.25)。最近一个交易日主要港口成交五日均值为84.02万吨(+0.9)。

　　③综合来看，采暖季错峰生产，降能耗和限产减产继续，矿石需求弱。钢厂利润压缩，冬储补库预期降低，海运费整体下降，铁矿石价格重心下移，中期维持震荡偏弱。

　　市场研判：[640-800]区间操作，逢高做空，关注局部跌超反弹机会

（文章来源：中州期货）